保宇配资-上杠杆炒股-恒指期货开户配资-线上股票配资网

我爱配资网01四因子解码中欧四因子并非简单的指标堆砌

（来源：中信建投财富管理）

对普通投资者来说，A 股最让人头疼的莫过于 “风格轮动快、单一策略易失效”——2020年押注成长股能赚得盆满钵满，2021年却可能因风格切换被套；2022年坚守价值股看似稳妥，又可能错过中小盘的反弹机会。不少人以为多买几只基金就是分散风险，却发现若底层逻辑趋同，遇到市场系统性调整时仍会 “一损俱损”。

真正的分散配置，核心是找到低相关性的收益来源—— 就像打理花园不能只种一种花，要搭配不同花期、不同抗性的植物，才能全年有景、抗住风雨。

正是洞察到这一需求，中欧基金的多资产团队从企业盈利本质出发，提炼出景气、价值、质量、红利四大核心因子，构建起 “Smartβ+α” 策略体系。这套体系的关键，就是通过四大因子的差异化特性，力争实现 “东边不亮西边亮” 的风险分散效果，为资产配置提供了更稳健的思路。

四因子解码

中欧四因子并非简单的指标堆砌，而是基于企业收益来源（盈利增长、估值提升、股息回报）的深度拆解，形成四大风格鲜明的投资策略。

景气策略

“景气”字面意思是经济繁荣、兴旺。通常指产业周期中需求高涨、量价齐升、盈利充沛的阶段。

从本质上说，它力争赚取的是企业“盈利加速上升”和“估值预期增长”的钱。

一个常见的误解是，景气策略只关注新能源、人工智能等新兴高增长行业。

实际上，其核心在于识别和投资那些预期增速出现显著变化的企业。这种变化可能发生在任何行业，无论是传统制造业的技术升级，还是消费领域的模式创新。因此，景气策略的应用范围非常广泛，是一种具备长期有效性的策略。

无论是2020年的新能源、2021年的半导体，还是2023年的 AI 算力，景气策略总能在产业变革中捕捉主线。

因此，可以说，在不同的阶段，大概率总是有一些景气β可以被市场来挖掘。

数据来源：Wind，中欧基金整理，截至2024/12/31。行业涨跌幅采用指数分别为电力设备(801730.SI)，食品饮料(801120.SI)，消费电子(801085.SI)，传媒(801760.SI)，医药生物(801150.SI)，电力设备及新能源(CI005011.WI)，人工智能概念(884201.WI)。注：历史数据不代表未来

尽管景气策略的逻辑清晰，但实践起来却充满挑战。A股市场热点轮动快，几乎每年的领涨行业都不同，这对于基金经理的能力圈和勤奋程度提出了极高要求。此外，主观投资中普遍存在的“锚定效应”——即过度依赖最初获得的信息，也可能导致投资者在市场风格切换时反应迟缓，错失良机。

为了应对这些挑战，一种融合主观逻辑与量化技术的“工业化”投研模式应运而生。中欧基金的多资产团队正是采用这种方式来构建其景气策略：

主观逻辑驱动：首先，由经验丰富的投研人员提炼出景气股的“画像”，明确策略获得alpha的关键因素。

量化技术赋能：然后，将这些主观逻辑转化为量化指标，并利用前沿技术进行全市场扫描和预测。例如，通过自然语言处理（NLP）技术分析海量研报、资讯，或利用量价模型捕捉市场情绪，从而更早、更全面地识别景气趋势。

这种模式的优势在于：

（1）全市场覆盖：借助量化手段，可以7x24小时无死角地捕捉景气信号，不受基金经理个人能力圈的限制。

（2）多维度预测：综合运用财务、量价、文本、分析师预期等多元信息，提高预测的准确性。

（3）系统化筛选：穿透指数，以系统化方式筛选个股，力争在缺乏明显行业趋势时也能挖掘到细分领域的景气机会。

价值策略

如果说景气策略是追逐增长的“矛”，那么价值策略就是寻找安全边际的“盾”。价值策略的核心是利用价格围绕价值波动的规律，寻找那些被市场低估的公司，赚取估值回归的钱。

长期来看，公司的盈利能力越强，估值越高。但受各种不确定因素的影响，阶段性会出现大量的错误定价。因此，关注当前估值未完全反映其盈利能力的公司，或能赚取超额收益。

但是价值策略并非简单地“捡便宜货”，同时也关注预期盈利的回归。并非所有低估的公司都会发生均值回归，也可能是基本面持续恶化而导致股价长期低迷，这就会导致“价值陷阱”。因此，有效规避价值陷阱，挖掘具备盈利回归驱动力的优质标的是实现价值策略的关键。

质量策略

质量策略看重企业的内生盈利增长，精选高 ROE、高护城河的龙头企业，适合长期持有分享企业成长，如消费、医药等是代表性行业。

高质量公司通常在其行业内具有较强的竞争地位和长期的增长潜力。在经济复苏期间，这些公司能够利用其优势，抓住市场恢复带来的机遇，实现增长。

红利策略

红利策略则是聚焦持续高分红标的，通过股息再投资实现复利，尤其在低利率环境下，高股息资产性价比凸显。高速公路、水电等生命周期处于稳定期的企业，由于其业务稳定，现金流充沛，长期保持着较高的分红水平，是具有代表性的红利风格行业。

红利因子通常在经济成熟期表现较好，因为此时投资者更倾向于寻求稳定收益和现金流。在这一时期，具有稳定分红能力的公司可能为投资者提供避险选择。

策略轮动：市场的“春夏秋冬”

景气和价值这两种策略并非孤立存在，它们在不同的宏观经济周期中各有优势，如同市场的“春夏秋冬”。理解这一点，有助于我们更好地进行资产配置。

春天（复苏期）：经济触底回升，高质量的公司率先复苏，此时质量策略表现较好。

夏天（扩张期）：经济活动增加，企业盈利和市场需求上升，投资者信心上升，通常是景气策略表现最佳的时期。

秋天（稳定/滞胀期）：经济增速放缓，市场开始重新评估公司价值，那些前期被低估的公司有望迎来价值重估，此时价值策略通常表现较好。

冬天（衰退期）：市场风险偏好降低，投资者寻求确定性，拥有稳定现金流和分红的红利策略成为避风港。

通过在不同市场环境下调整策略组合，可以有效提高投资组合的抗风险能力和稳定性。例如，景气策略与红利策略在超额收益上具有一定的负相关性，将它们进行组合配置，有望在不稀释收益的前提下，降低组合的整体波动。

数据来源：中欧基金整理，超额收益为相较于万得全A的超额收益。红利策略、景气策略、价值策略和质量策略为中欧基金内部策略数据统计计算，统计时间为2016/1/1-2022/12/31。以上策略基于中欧基金内部数据计算仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。

化繁为简，让投资更清晰

在“后明星基金经理时代”，将投资决策建立在可解释、可复制、可持续的策略框架上，正成为一种新趋势。以景气、价值、质量、红利为代表的四因子策略，为我们提供了一套理解市场、化繁为简的工具箱。

通过深入了解这套工具箱，我们可以根据自身的风险偏好和对市场周期的判断，构建更具韧性的投资组合。而中欧基金推出的smartβ+α系列产品，正是将这些复杂的投研逻辑“产品化”，为普通投资者提供了清晰、透明的投资解决方案，让财富增值之路不再充满困惑，使我们能够更加从容地穿越市场的 “春夏秋冬”。

作者：刘雨淇 S1440623080022

]article_adlist-->

风险提示：本文不代表中信建投证券观点，仅属于基金投资策略讨论，不作为投资建议，本报告的调研内容为后续整理，不保证整理内容与调研原文完全一致，另外基金经理观点可能发生变更；文中信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其撰写人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更；我们已力求内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，文中所提具体基金、股票等证券仅用于举例，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议；历史业绩不代表未来，不作为同管理人/基金经理/投资策略其他产品未来收益水平的保证，任何人据此做出的任何投资决策与中信建投证券以及作者无关，基金产品详情请阅读基金法律文件，并以之为准，基金投资有风险，决策须谨慎；第三方不得以商业目的对本文所载内容进行复制、转载，如需复制、转载的，应申请授权并注明来源，且不得对文中内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

]article_adlist-->